То, как приняли данную книгу читатели, превысило самые смелые ожидания автора. Она писалась ради популяризации концепции оптимального f и для того, чтобы объяснить своему читателю взаимосвязь ее с теорией портфеля. Данная книга написана о механизмах. Автор вместе с читателем берет особые инструменты и выстраивает более мощные и усовершенствованные инструменты – механизмы. В них сумма частей меньше, нежели единое целое. При этом, автор с читателем постарается понять, каким образом устроены такие механизмы, которые до этого времени являлись величиной неизвестной.
При этом, в книге «Математика управления капиталом» автор старается удержаться от детального рассмотрения всех механизмов, ведь это сделало бы данную работу просто невозможной. К примеру, рассуждая о том, как можно построить реактивный двигатель, можно максимально подробно обсудить все детали, и при этом не будет необходимости преподавать химию, чтобы выяснить каким образом работает реактивное топливо. Примерно то же можно сказать и о данной книге. Ведь она полностью на множество областей, в том числе и статистику, затрагивая при этом, вычислительные методы.
В своей работе Винс говорит о том, что не пытается преподавать читателю математику. Конечно, если это не имеет прямой необходимости для того, чтобы текст был понят, верно. Однако данный материал написан так, что если вам уже доступны статистика и вычислительные методы, то данная работа будет вам полностью понятна. Если же вам недоступны данные дисциплины, то потеря смыла, если она вообще будет, окажется очень незначительной. При этом, каждый читатель сможет не просто понимать, но и использовать по большей части раскрываемый в книге материал.
Как говорит в своей книге Ральф Винс Математика управления капиталом, в статистике периодически применяются те или иные математические функции. Они очень часто именуются функциями математической физики. Такие функции находятся за пределами того материала, который в данный момент рассматривается. Раскрывать их до самой глубины можно вне рамок данной книги. Причем такое возможно далеко от направления этой работы. Эта книга, в первую очередь, не математическая физика, а управление счетами трейдеров.
Ральф попытался ответить на более глубокие темы, затронутые в этой книге, в других своих работах. Всю полноту информации он изложил в них с учетом того, что его читатели будут знать все функции математической физики и вычислительные методы. При этом необходимо быть хорошим управляющим деньгами или трейдером. Причем он излагает свое мнение о том, что между извлечением доходов на рынке и умом нет никакой прямой зависимости. Этим Винс хотел сказать, что ум не всегда определяет хорошего трейдера. А вот что делает трейдера успешным, так это жесткая дисциплина и ментальная прочность, которые перевешивают ум намного.
Каждый успешный трейдер, считает в своей книге Ральф Винс Математика управления капиталом, которого автор встречал когда-либо, имел опыт большого убытка хотя бы один раз. Хороший трейдер отличается одной общей характеристикой, одним знаменателем. Это отличает его от всех остальных и является характерной чертой. Ведь именно хороший трейдер, в каком бы мрачном состоянии не находилась ситуация, возьмет телефонную трубку и разместит ордер. Такой поступок возможен, когда человек обладает намного большими качествами, нежели простое знание статистики и вычислительных методов.
Смысл двумерной модели портфеля инвестиций заключается в гармоничном соотношении рисков, на которые идет торговец, и прибыли, которую он может получить. Именно эта модель активно используется еще с середины ХХ века. Согласно этой модели, инвестор определяет, какой риск будет для него приемлемым, и таким образом получает нужный доход. Однако методы, которыми оценивался риск, были довольно сомнительными. Ведь не секрет, что порой довольно крупные компании терпели крах, даже если потрясения были не столь и большими.
В книге «Новый подход к управлению капиталом» описан метод управления позициями инвестиций, который, по мнению автора, куда более эффективен. Благодаря этому способу можно отмести замену риска, а вместо этого уделить больше внимания разработке сценариев, по которым может измениться стоимость портфеля. Таким образом, инвестор не будет обескуражен, какая бы ситуация не сложилась на рынке. Он сможет в нужный момент устранить изменения стоимости активов, которые являются достаточно опасными. Кроме того, данная система позволит обеспечить то распределение прибыли, которое наилучшим образом поспособствует достижению цели каждого конкретного инвестора. То есть, даст возможность не действовать по принципу нормального распределения прибыли.
Система Ральфа Винса достаточно гибкая, а потому ее применение сделает возможным получение результатов, куда более высоких, чем те, которые дают привычные способы управления капиталом. И это при том, что остальные условия остаются равными. Книгу «Новый подход к управлению капиталом» будет полезно прочесть профессионалам в сфере инвестирования, представителям банковских структур и риск-менеджерам. Также важна теория Ральфа Винса для частных инвесторов, которые имеют право самостоятельно выбрать степень риска и дохода.
Речь пойдет об одном трюке, который Ральф Винс описывает в своей книге “математика управления капиталом”
Допустим, вы хотите инвестировать часть денег, скажем 100000 рублей и встает вопрос, как это сделать оптимальным образом. Рассматриваются два варианта. Вариант первый – купить акции на все деньги, что называется здесь и сейчас, по цене предлагаемой рынком. Вариант второй – разделить все деньги на несколько равных частей и покупать частями в течение некоторого времени. Например, разделить 100000 на 10 частей и покупать каждый месяц на сумму 10000. Предполагается, что у вас нет никакой информации о краткосрочной тенденции на рынке, рынок равновероятно может пойти как вверх, так и вниз. Вопрос: какой вариант выбрать как наиболее выгодный? Обладает ли один из вариантов преимуществом в среднем?
Ответ Ральфа Винса можно найти в книге “Математика управления капиталом” в разделе “Усреднение цены при покупке и продаже акций”. Ответ Ральфа Винса однозначен в пользу второго варианта (варианта покупки частями) и… НЕВЕРЕН!
Желающих разобраться, настоятельно рекомендую прочесть эту небольшую в 2 страницы главку от начала до конца и проследить всю цепочку спекуляций, которая приводит к ошибочному заключению. Весь смак заключается в том, что Ральф Винс предлагает нам технику из разряда как заработать денег в игре в орлян ку. В орлянку, потому что он обосновывает свой метод на абсолютно случайном рынке, где, по его же словам: “нет зависимости в ежемесячных изменениях цен”. Делается вывод, что в среднем (ассимптотически) для такого рынка вариант покупки частями будет давать преимущество. Так вот, господа, это величайшее заблуждение! Не надо быть экспертом по теории вероятности и статистике чтобы понять это. Понять, что в принципе нет такой стратегии, метода, техники, которая бы имела преимущество, смещая мат. ожидание выигрыша в положительную сторону при игре в орлянку или при случайном блуждании цены. Еще раз специально подчеркну, что здесь речь идет о рынке для которого у вас нет какой либо информации об изменении цены, т.е. 50% на 50% цена пойдет ввверх или вниз – это все что вы знаете. Допустим вы не трейдер, не владете техническим анализом, не читаете новостей, но хотите вложить деньги оптимальном образом. Вот Ральф Винс как раз для вас и предлагает технику усреднения, а я говорю, что она работать не будет. Т. е. выхлоп этой техники в среднем будет ровно такой же как и любой другой техники: будь то покупка всех акций за раз, в день, когда вы решили инвестировать, или в день, на который вам указал астрологический прогноз, или будь то инвестирование частями по любой мыслимой функции или алгоритму от календарного дня…
OF MONEY MANAGEMENT
Risc Analysis Techniques
Посвящение
Благоприятный прием книги «Формулы управления портфелем» (Portfolio Management Formulas) превзошел мои самые смелые ожидания. Я написал ее, чтобы познакомить читателей с концепцией оптимального f и показать ее взаимосвязь с теорией портфеля.
Эта книга подарила мне много друзей, кроме того, меня поразил столь огромный интерес, проявленный к математическим методам управления капиталом. Все это послужило причиной создания книги, которую вы держите в руках. Я многим обязан Карлу Веберу, Венди Грау и другим сотрудникам компании John Wiley & Sons, которые предоставили мне возможность спокойно работать над этой книгой.
Есть и другие люди, с кем я общался и кто помогал мне в работе. Среди них Флоренс Бобек, Хьюго Бурасса, Джо Бристор, Саймон Дэвис, Ричард Файерстоун, Фред Гем (мы работали вместе какое-то время), Моника Мэйсон, Гордон Николс и Майк Паскаул. Я благодарен им всем. Мне также хочется поблагодарить Фрэна Бартлетта из компании G&H Soho, чей энтузиазм и титанический труд превратили гору моих хаотических идей в законченный продукт, который вы держите сейчас в руках.
Конечно, я не могу назвать здесь всех, кто так или иначе помог мне, но я от души говорю всем спасибо.
Эта книга полностью истощила мои силы, и не думаю, что когда-нибудь смогу написать еще одну. Именно поэтому мне бы хотелось посвятить ее тем людям, которые оказали на меня самое большое влияние: Реджине, моей маме, за то, что научила меня ценить силу воображения; Ларри, моему отцу, за то, что он научил меня «играть» с числами, и Арлин, моей жене, партнеру и лучшему другу. Эта книга посвящается вам троим. Благодарю вас за то, что вы есть!
Шагрин Фоллз, Огайо
Введение
Обзор книги
В первом предложении книги «Формулы управления портфелем» (Portfolio Management Formulas), которая послужила источником этой книги, я писал, что она посвящена математическим инструментам. Эта книга – о механизмах.
Мы возьмем инструменты и построим более совершенные, более мощные инструменты – механизмы, где целое больше, чем сумма частей, а затем попытаемся понять их устройство, чтобы не воспринимать их как какие-то «черные ящики». При этом мы не будем детально разбирать все без исключения темы (что сделало бы книгу слишком большой). Как известно, чтобы строить реактивный двигатель, не нужно отлично знать химию, главное – понимать, как работает реактивное топливо. То же можно сказать и об этой книге, которая использует статистику и затрагивает вычислительные методы. Я не пытаюсь дать математики больше, чем необходимо для понимания текста. Однако если вы знаете вычислительные методы (или статистику), то вам все будет понятно, а если вы не знаете, то все равно сможете использовать и понимать материал, изложенный в этой книге.
Статистика пользуется определенными математическими функциями. Эти функции, такие как гамма-функции и неполные гамма-функции, бета– и неполные бета-функции, нередко называют функциями математической физики, но их рассмотрение осталось за границами нашей книги. Напомню, эта книга об управлении счетами, а не математическая физика. Тем, кто действительно хочет знать «химию реактивного топлива», я предлагаю заглянуть в книгу У. Пресса и др. «Числовые рецепты» (Numerical Recipes), на которую есть ссылка в списке рекомендованной литературы.
Я попытался осветить материал настолько глубоко, насколько возможно, учитывая, что не обязательно знать вычислительные методы или функции математической физики, чтобы быть хорошим трейдером или управляющим деньгами. Мое мнение таково: между умом и зарабатыванием денег на финансовых рынках нет прямой зависимости. Этим я не хочу сказать, что чем вы глупее, тем выше ваши шансы на успех в торговле. Я имею в виду, что ум – не самая большая составляющая уравнения, определяющего хорошего трейдера. По-моему, в становлении хорошего трейдера более важную роль играют психологическая выносливость и дисциплина, нежели ум. Каждый успешный трейдер, которого я когда-либо встречал или о котором слышал, по крайней мере раз в жизни крупно ошибался и терял довольно много. Общим знаменателем, характеристикой, которая отличает хорошего трейдера от остальных, является то, что он поднимает телефонную трубку и размещает ордер даже в самой тяжелой ситуации. Это требует от человека намного больше, чем ему может дать знание вычислительных методов или статистики.
Одним словом, я написал эту книгу, чтобы ею могли пользоваться реальные трейдеры на реальных рынках. Я не академик. Мне надо, чтобы она помогала практикам, а это превыше академических высот.
Более того, я попытался дать больше базовой информации, чем требуется, в надежде, что читатель будет исследовать концепции глубже, чем это сделал я.
Меня всегда интриговала музыка, особенно теория музыки. Мне нравится читать и узнавать о ней, однако я не музыкант. Чтобы быть музыкантом, нужна определенная дисциплина, чего не может дать простое понимание основ музыкальной теории. То же можно сказать и о торговле. Управление деньгами требует хорошей торговой программы, но знание о том, как надо управлять деньгами, не сделает из вас успешного трейдера.
Эта книга о музыкальной теории, а не инструкция игры на инструменте. Она не о победе над рынками, и вы не найдете в ней ни одного ценового графика. Эта книга посвящена математическим концепциям и делает важный шаг от теории к практике, но она не наделит вас способностью легко встречать удары, которые торговля неизбежно «припасла» для вас.
Эта книга не является продолжением «Формулы управления портфелем». Скорее, книга «Формулы управления портфелем» заложила основу для тем, рассматриваемых здесь.
Эта книга глубже и серьезнее . Для тех, кто не читал «Формулы управления портфелем», глава 1 раскроет основные ее концепции. Включение этих концепций делает книгу, которую вы держите в руках, не зависимой от моей предыдущей книги.
Многие идеи, раскрытые здесь, уже применяются на практике профессиональными управляющими капиталом. Однако идеи, которые распространены среди профессиональных управляющих капиталом, обычно недоступны частным инвесторам. Поскольку здесь замешаны деньги, все стараются держать в тайне методы управления портфелем. Поиск этой информации – как попытка найти сведения об атомной бомбе. Я крайне признателен библиотекарям, которые помогли мне разобраться в лабиринтах профессиональных журналов и заполнить пробелы в моих знаниях, без чего мне не удалось бы написать эту книгу.
Чтобы использовать инструменты, которые здесь описываются, не обязательно применять механическую объективную торговую систему. Другими словами, тот, кто, например, использует волны Эллиотта для принятия торговых решений, также может применять оптимальное f.
Однако методы, описанные в этой книге, как и те, которые освещены в книге «Формулы управления портфелем», требуют, чтобы сумма ваших ставок была положительна. Другими словами, эти методы дадут вам многое, но они не сделают чуда. Грамотное управление деньгами не превратит ваши убытки в прибыли. Вы изначально должны иметь выигрышный подход.
Большинство методов, рассматриваемых в этой книге, эффективны при долгосрочных стратегиях. На протяжении всей книги вы будете встречать термин «асимптотический смысл», что означает возможный результат чего-либо, осуществленного бесконечное число раз, когда вероятность приближается к определенности при увеличении количества попыток. Другими словами, что-то, в чем мы можем быть почти уверены с течением времени. Смысл этого выражения содержится в математическом термине «асимптота», определяющим такую «прямую, которая, будучи неопределенно продолжена, приближается к данной кривой так, что расстояние между кривой и прямой линией приближается к нулю на бесконечном расстоянии от начала координат».
Представьте случай, что сегодня вы получили огромные убытки, в результате ваш счет опустошен, брокер спрашивает, что вы будете делать с этим большим дебетом на счете. Вы застигнуты врасплох, так как не ожидали, что это произойдет сегодня. Попытайтесь представить себя в такой ситуации. Что бы вы делали? Возьмите листик бумаги и подробно запишите последовательность ваших действий. Лучше сделать это сейчас, чтобы потом, когда подобное произойдет, вам не пришлось к этому возвращаться. Попытайтесь подумать, есть ли какие-нибудь вопросы, которые вы могли бы решить сейчас, чтобы в дальнейшем защитить себя от больших убытков. Не читайте пока книгу «Математика управления капиталом», закройте ее и некоторое время подумайте над этими вопросами. Ведь задача состоит не в том, чтобы сделать вас фаталистами. Для того, чтобы зарабатывать на рынке форекс нужно много оптимизма, который поможет пройти через все неизбежные затяжные периоды убытков. Цель книги - заставить вас задуматься о сценарии худшего случая и заранее продумать план действий на тот случай, если такой сценарий произойдет. Ведь ничто не поможет вам, если вы самостоятельно не создадите фундамент, на который будет опираться.
- 1. Введение
- 2. Эмпирические методы
- 3. Характеристики торговли фиксированной долей и полезные методы
- 4. Параметрическое оптимальное f при нормальном распределении
- 5. Параметрические методы для других распределений
- 6. Введение в методы управления капиталом с использованием параметрического подхода при одновременной торговле по нескольким позициям
- 7. Корреляционные связи и выведение эффективной границы
- 8. Геометрия портфелей
- 9. Управление риском
- 10. Заключение
